红片天策略从最牛打工妹到中国女首富，她的公司年入699亿，二次上市了

70 后亿万女富豪，叩响港交所大门。

文｜金雅

2007 年，乔布斯发布了初代 iPhone，它所用的玻璃屏，由一家名为"蓝思科技"的中国公司制造。

"蓝思科技一旦停工，全球手机都得断货！"

凭借高精度、高强度玻璃面板拿下苹果这一超级客户后，蓝思科技一战成名，与苹果相伴扶持长达 15 代产品至今，又成功拿下三星、华为、小米等一众手机巨头的订单。

带着蓝思科技闯天下的，是一位初中辍学、白手起家的女性企业家——周群飞。

2015 年 3 月 18 日，蓝思科技 A 股上市，周群飞登顶当年的中国女富豪排行榜，被业内称为"果链女王"。此后 10 年，周群飞一直稳居湖南首富宝座，2025 年她与丈夫郑俊龙以 800 亿元财富位列湖南富豪榜首。

今年以来，港交所掀起一阵 A 股公司上市潮，据统计，内地已有超 60 家 A 股公司奔赴港股，蓝思科技亦在其中。

自 A 股到港股，10 年飞逝，如今的蓝思已不再是一家只靠苹果吃饭的"果链"玩家，周群飞将生意深入消费电子行业的同时，还渗透到时下风光无两的智能汽车与 AI 终端领域。据招股书，2022 年、2023 年及 2024 年，蓝思科技收入分别约为 466.99 亿元、544.91 亿元、698.97 亿元；同期年度利润约为 25.20 亿元、30.42 亿元、36.77 亿元。

A 股背景助力加之公司战略定位清晰，蓝思科技的二次上市进程顺利。

7 月 9 日，蓝思科技在港交所挂牌，上市首日公司股价报收 19.84 港元 / 股，大涨 9.13%，总市值达 1041 亿港元，是港股消费科技领域今年以来最大规模的 IPO。此外，从递表到挂牌，这家湖南公司仅用了 100 天，创下 2025 年港股 IPO 的最快记录之一，而港股的平均审核周期为 3 — 6 个月。

这个千亿市值的商业帝国续写起自己的第二季财富故事，不过从招股书看，蓝思摆脱"果链"依赖的转型周期才刚刚开始。

15 岁山村辍学，她从玻璃厂女工到中国女首富

1970 年湖南湘乡壶天镇，"玻璃女王"周群飞出生，童年便是"天崩开局"。

据媒体报道，周群飞 5 岁丧母，父亲因炸药事故双目失明。年幼的她牵着父亲，靠沿街叫卖八毛钱的竹背篮维持生计。15 岁时那年，她从初中辍学，背着行囊南下深圳。

深圳是周群飞的"第二学校"。白天，她在澳亚光学厂打磨手表玻璃，夜晚则在深圳大学旁读夜校。这段日工夜学的岁月，让她积累起了对精密工艺的商业嗅觉。8 年间，她还自学会计、考取报关员证和能开货车的 B 照驾驶证，还经营过服装店积累商业经验。

1993 年，周群飞用打工攒下的 2 万港币租下深圳宝安的一处三室一厅，创立"恒生玻璃"，即蓝思科技前身，这个家庭小作坊以丝网印刷和手表玻璃加工起步，靠质量赢得口碑。

众所周知，蓝思是靠苹果"托举"成名成胜的，但其实在此之前，TCL、摩托罗拉两大消费电子巨头，同样是蓝思的"贵人"。

2001 年，周群飞从朋友那里接手了一个订单：要给 TCL 做翻盖手机面板。她以抗划伤玻璃屏替代了亚克力材质，解决手机屏易碎的痛点，被业界称为"手机玻璃屏的革命起点"。

2003 年，蓝思科技成立，音译自 Lens（即镜片的意思），公司在与摩托罗拉的合作中迎来命运转折：彼时摩托罗拉 V3 手机因油墨脱落遭退货，周群飞率团队攻克镀膜技术，通过了严苛的抗冲击测试，V3 上市后全球销量达 1.3 亿台，诺基亚、三星随之合作，蓝思的营收从千万级跃升至 2006 年 10 亿元级别。

正是这些行业实战积淀，让苹果注意到了这家中国公司。

2007 年，初代 iPhone 寻求一种"更薄、更耐磨"的玻璃面板，周群飞曾回忆道："双方共同奋斗 3 个月，研发出第一代 iPhone 面板玻璃，成功量产了具有革命性的智能手机 iPhone 一代。"从此开始，蓝思的营收一路狂飙，从 2009 年的 8.9 亿元增长至 2015 年的 172 亿元，年均增速超 50%。

8 年后，周群飞带着蓝思奔赴深交所上市"封王"，募资 15.49 亿元，上市后连拉 12 个涨停板，市值破千亿，招股书显示当年扣非净利润达 15.43 亿元，周群飞本人成为中国女首富。

五成收入靠苹果，千亿"玻璃王国"盯上全新赛道

十多年来，周群飞带着蓝思闯入了一众全球知名巨头的供应商名单。

如今，这家公司将自己定义为"智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商"，凭借在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等材料技术的积累，实现从原材料及功能结构件生产，到功能模块贴合，再到整机组装的智能终端全产业链垂直整合。

据招股书，以 2024 年收入计，蓝思在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业、全球智能汽车交互系统综合解决方案行业中均排名领先，市场份额分别为 13.0% 及 20.9%。

我们可以将蓝思的核心业务拆分成三大板块来观察：

消费电子为绝对主导：蓝思为智能手机和电脑等消费电子产品提供结构件（如盖板玻璃）、功能模组、整机组装，2024 年该部分业务总营收达到 577.54 亿元，占总营收的比例为 82.6％；

智能汽车为第二曲线：为智能汽车提供车载玻璃、智能座舱集成系统及车规级传感器等，2024 年该部分业务收入为 59.35 亿元，占总营收的比例是 8.5%；

布局新兴领域：承接 AI 眼镜、XR 头显、人形机器人等核心部件的量产及整机组装，2024 年包括智能头显 / 智能穿戴 / 其他智能终端的合计收入加起来为 48.9 亿元，占总营收的比例为 7％；

自 2007 年合作苹果一炮而红后，苹果始终是蓝思的第一大客户，2022 年来自苹果的营收占比一度高达 71％。

这种高度绑定的关系为蓝思创造了持续的收入、积攒下技术经验和行业声望，但也曾让它尝尽苦果。2016 年，苹果产品销量下滑，直接导致蓝思净利润暴跌近 30%。

为分散单一客户依赖风险，周群飞除了在消费电子领域拓客，还将目光投向了智能汽车和智能终端，以谋求更多元的业务结构。

在业务成熟度最高的消费电子产品领域，蓝思的大客户包括苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌等；在第二增长曲线业务智能汽车领域，蓝思服务着特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等企业。

这些客户中有不少均为长期战略合作伙伴关系，蓝思通常会在产品上市前 2 — 3 年便深度参与到产品的研发和生产中。2022 年至 2024 年，蓝思科技的研发费用分别为 21.05 亿元、23.17 亿元、27.85 亿元，分别占公司同期总收入 4％左右。

这一策略变动下，蓝思的整体营收逐年增长，驱动力主要来自于消费电子的新需求（如 iPhone 折叠屏等新机型研发）以及汽车业务的放量。据招股书，蓝思的营收中，苹果当前虽然仍为最大客户，但占比从 2022 年 71% 降至 2024 年 49.5%，依赖度三年骤降 21.5%。

但同时，蓝思的毛利率连续三年下滑，背后或与消费电子价格战加剧、新材料研发投入增加，以及苹果议价压力等原因相关。

近两年，蓝思还寄希望于将"智能终端"的生意越做越大：与支付宝联合开发"碰一下"、携手 Rokid 一起打造 AI+AR 眼镜、和石头科技共同开发高端智能洗衣机、为智元机器人提供核心零部件 ......

2024 年，蓝思的"其他智能终端"收入超过 14 亿元，同比增长了 754%。这一板块的毛利率水平在 2024 年接近 20％，明显高于汽车和消费电子业务，其规模扩张将有助于蓝思对冲单一主业的风险，赢取更大的利润空间。

狂飙的"果链"三巨头，如今走向分岔路

"苹果全球 80% 的主要供应商在华有工厂，苹果的成绩离不开与中国供应商伙伴的紧密合作！"近期的中国链博会上，苹果公司副总裁、大中华区董事总经理葛越如此表示。

中国最知名的三家苹果供应链企业，除了掀起"玻璃革命"的蓝思科技，还有立讯精密、歌尔股份，它们被公认为"果链"三巨头。

立讯精密是擅长收购并购和技术整合的代工专家，创始人王来春曾是富士康深圳工厂的一名女工，32 岁开启创业，公司起家于电子连接线产品，2011 年收购昆山联滔切入苹果 iPad、MacBook 供应链，又通过并购苏州美特切入声学赛道，在 AirPods 市场爆发期间业绩飙升，形成连接器、声学、摄像头模组等多品类代工能力，被业内称为"小富士康"。

歌尔股份是声学技术领域的隐形冠军，初期聚焦微型麦克风、扬声器等声学器件，2010 年成为苹果供应商，为 iPhone 提供扬声器模组、麦克风及有线耳机等，营收从当年的 26.5 亿元暴涨到 2014 年的 127 亿元，又在 2018 年切入 AirPods 供应链拿下近三成份额，成为苹果供应链体系中的"声学霸主"。

共享"果链"光环之余，三家巨头的苦恼却也十分相似：

一是苹果销量下滑或采取供应链分散策略，公司将面临营收骤减问题；二是大客户议价权过高加上消费电子行业价格内卷，企业毛利率持续承压；三是全球供应链体系进入调整期，美国加征关税等贸易形势变动，导致企业成本压力剧增，需要进行多产能基地布局。

狂飙的黄金时代过去，"果链"三巨头均迈入战略转型期，但它们的选择却走向了分岔路：

蓝思科技主动大砍苹果依赖度，采取三大场景扩张策略，将精密制造能力从消费电子向车载、智能终端领域延伸，以拓展业务增长边界，如今成功登陆港股，募资 47.7 亿港元，用途指向核心技术研发、海外基地扩产以及新兴赛道布局；

立讯精密选择深耕"果链"，2024 年营收 2687.95 亿元，来自苹果的销售额占比超七成，同时继续以资本手段寻求新增长曲线，比如收购苏州旭创部分股权切入光模块市场，又斥资百亿元收购奇瑞控股等相关股权，成立合资公司布局汽车整车制造与智能网联业务。目前，公司正积极推进港股二次上市，目标募资额超 10 亿美元；

歌尔股份则从"声学霸主"走向"智能硬件平台"，通过押注 AI、XR 等智能硬件业务，绑定 Meta、Pico、索尼、小米等客户探索千亿新市场，形成光学与声学双引擎驱动，2024 年营收 1009.54 亿元，智能硬件占比近五成；此外，公司开启了资本与组织重构，分拆其半导体业务公司歌尔微赴港独立上市，与母公司各自专注构建竞争力。